АФК «Система» рассматривает возможность реструктуризации технологического бизнеса. В частности, компания изучает возможность создания холдинга для ведения гражданского технологического бизнеса (условное название «Ситроникс 2»), который позднее можно было бы реструктурировать или продать. РТИ, которая в настоящее время консолидирует технологические активы Системы, сосредоточится на оборонных технологиях.
По итогам 9 мес. 2012 г. Выручка технологического бизнеса Системы составила 961 млн долл. (3,8% совокупного показателя), а EBITDA – 62 млн долл. Ситроникс 2, скорее всего, консолидирует греческого телекоммуникационного провайдера Intracom telecom, центр НИОКР в Китае, контролируемый совместно с ZTE, а также оператора спутниковой навигационной системы НИС ГЛОНАСС. Пока неясно, будет ли системный интегратор Энвижн Групп (Система купила 50% акций в сентябре 2012 г.) консолидирован в Ситроникс 2, хотя, на наш взгляд, это вряд ли возможно, поскольку бизнес Энвижн достаточно сильный сам по себе. Также нет информации и том, будет ли Ситроникс 2 консолидировать производителя чипов Микрона (который в настоящее время входит в состав РТИ). Пока Системе не удалось убедить рынки в своей способности успешно управлять публичными технологическими компаниями – ее технологическая дочка «Ситроникс» в 2007 г. провела IPO и разместила акции по 12 долл./ГДР. В 2012 г. компания провела делистинг своих акций, которые на тот момент торговались ниже 1 долл./ГДР.
Решение реструктурировать технологический бизнес Системы с целью сосредоточиться на одном определенном направлении мы считаем обоснованным, поскольку компании не удалось добиться заметных успехов в отрасли и необходимо улучшить динамику развивающихся активов, так как основные денежные потоки холдинга по-прежнему генерируются за счет МТС и Башнефти. Мы сохраняем положительную оценку перспектив роста котировок АФК «Система», поскольку акции с фундаментальной точки зрения недооценены и обладают 67-процентным потенциалом роста до нашей 12-месячной прогнозной цены 35 долл./ГДР.
Комментарий от 25.01.13