АФК «Система» 4 января объявила о продаже миноритарного пакета акций дочерней компании «Детский мир» Российско- китайскому инвестиционному фонду (РКИФ принадлежит РФПИ и китайской компании China Investment Corporation). В рамках сделки было продано 23,1% акций Детского мира за 9,75 млрд руб. (130 млн долл.), что предполагает оценку 100% компании на уровне 42 млрд руб. (565 млн долл.). По нашему мнению, это довольно хорошая цена в нынешних рыночных условиях, даже несмотря на то, что она ниже уровней, ранее названных представителями Системы (те оценки, однако, были сделаны в других экономических условиях). Согласно условиям сделки, РКИФ также введет в совет директоров Детского мира, который состоит из десяти человек, двух своих представителей.
Сделка между Системой и РКИФ обсуждалась с 2014 г., и в середине декабря 2015 г. глава РФПИ Кирилл Дмитриев подтвердил, что она должна быть закрыта в 2015 г., а ее сумма составит не менее 100 млн долл. Детский мир – крупнейшая российская розничная компания в сегменте товаров для детей. Ее рыночная доля составляет около 7–8%, а сеть насчитывает 370 магазинов в 136 городах России и Казахстана. Выручка Детского мира по итогам 9 мес. 2015 г. выросла на 34% год к году и достигла 40,0 млрд руб. (660 млн долл.), а OIBDA увеличилась на 29,9% год к году до 2,9 млрд руб. (48 млн долл.), что предполагает рентабельность по OIBDA на уровне 7,4%.
Оценка Детского мира в рамках сделки с РКИФ оказалась несколько выше 390 млн долл., используемых нами в оценке Системы по сумме частей, которая увеличилась бы примерно на 2%, если бы мы использовали цену сделки. Продажа миноритарного пакета акций Детского мира соответствует стратегии Системы и подтверждает ее способность монетизировать свой портфель. Мы рекомендуем покупать акции АФК «Система».
Комментарий от 11.01.2016