ВТБ купит не менее 51% ТКБ у РЖД и миноритариев до конца этого года по 2,2 P/BV. Хотя мы и считаем приобретение ТКБ логичным шагом в достижении агрессивных целей роста ВТБ, принимая во внимание, что сам ВТБ сейчас торгуется по 1,6 P/BV, а «Сбербанк» – по 1,9 P/BV на 2010П, мы считаем цену сделки чрезмерно высокой. На первом этапе сделки к концу этого года ВТБ купит 10% ТКБ у РЖД и оставшуюся часть планируемых 51% у миноритарных акционеров. В настоящий момент миноритариям принадлежит 45,6% ТКБ. ВТБ также получит опцион на увеличение своей доли в ТКБ до 100% к 2013 г. Приобретение ТКБ увеличит кредитный портфель ВТБ примерно на 20- 25% г/г в 2010 г., что соответствует агрессивным планам роста банка. Согласно трехлетней стратегии ВТБ, его корпоративный кредитный портфель должен вырасти примерно в 2 раза к 2013 г., а розничный - в 2,5-3 раза.
Комментарий от 28.09.10