Премьер-министр Владимир Путин, провел выездное совещание на НПО «Сатурн». По итогам совещания Путин сообщил о принятии решения о консолидации НПО «Сатурн» и УМПО в рамках объединенного двигателестроительного холдинга. По его словам, для целей консолидации представляющий интересы государства «Оборонпром» выкупит акции частных акционеров компаний.
Мы полагаем, что новость скорее позитивна, так как заявление, по сути, является сигналом окончания конфликта, возникшего между частными акционерами НПО «Сатурн», УМПО и «Оборонпром», ранее боровшимися за контроль над предприятиями. Разногласия сторон могли оказать существенное влияние на операционную деятельность компаний. Кроме того, в условиях финансового кризиса большинство долгосрочных проектов «Сатурн», и так обремененного долгами, могли бы просто остановиться. После же достижения договоренности о продаже доли в компании «Оборонпром» государство намерено предоставить «Сатурн» финансирование на общую сумму 13 млрд руб. – 10 млрд руб. в форме кредита и 3 млрд руб. за счет выкупа допэмиссии.
В условиях падения ликвидности в бумагах УМПО и «Сатурн» за последний год может произойти существенная реакция на новости на рынке акций компаний. Впрочем, появившиеся новости пока не дают ответа на самый важный для миноритариев вопрос: по какой цене будут приобретаться бумаги компаний. «Оборонпром» намерен выкупить 49 и 58% «Сатурн» и УМПО соответственно. Таким образом, и в первом, и втором случае появляется вероятность выставления обязательной оферты на выкуп миноритарных долей. Частные акционеры за свои пакеты получат по 1,6 млрд руб., или, исходя из текущего курса, $59 млн. Соответственно, стоимость компаний оценивается в $119 млн (для «Сатурн») и $100 млн (для УМПО). Однако если в случае с «Сатурн» в текущих условиях оценка нам кажется вполне адекватной и представляет премию относительно рынка в 49%, то оценка УМПО явно занижена. Впрочем, не исключено, что разница в оценке связана с тем, что ранее в борьбе за контроль и стремлении провести консолидацию УМПО и «Сатурн» без участия «Оборонпром» менеджмент обеих компаний сообщал о приобретении долей в компании партнера. В частности, по неофициальным данным, в результате подобных операций «Сатурн» и его менеджмент консолидировали около 48% акций УМПО. Таким образом, вполне возможно, что оценка включает перекрестное владение акциями.