Вчера крупная российская добывающая и сталелитейная компания «Мечел» подала заявку на покупку всех акций Oriel Resources за деньги по USD 2,1986 за акцию (109,97 GBp), что предполагает оценку капитала Oriel в $1 498 млн. Совет директоров Oriel рекомендовал акционерам принять это предложение, в то время как владельцы 46,6% акций Oriel (включая Александра Несиса, которому принадлежит 25,6%), уже дали свое согласие на продажу. Эта сделка, которую предполагается финансировать за счет займов, должна быть одобрена антимонопольными службами России и Казахстана.
Акции Oriel Resources торгуются на AIM и в Торонто, рыночная капитализация компании выросла с 331 млн фунтов стерлингов ($656 млн) в начале 2008 г. до 616 млн фунтов стерлингов ($1 223 млн) 29 февраля 2008 г. Основные активы Oriel: • Тихвинский завод ферросплавов в Ленинградской области; производство мощностью 148 тыс тонн высокоуглеродистого феррохрома в год запущено в апреле 2007 г. После 2011 г. запланировано увеличение мощности завода до 180 тыс тонн в год. • Хромовый рудник Восход в Казахстане (прогнозные ресурсы по JORC – 19.5 млн т с содержанием 48.5% Cr2O3); добычу с годовой мощностью 900 тыс т в год планируется начать в 3Кв08, при этом треть объема добычи будет потреблять Тихвинский завод. • Никелевый рудник Шевченко в Казахстане (прогнозные ресурсы никеля составляют 1 млн т); запуск пилотной обогатительной фабрики запланировано на 4Кв09.
Оценка Oriel осложняется тем, что компания начала плавильные операции всего 11 месяцев назад (и еще не сообщила своих финансовых результатов за 2П07), а также еще не приступила к добыче. Однако, исходя из текущей рыночной цены 70% высокоуглеродистого FeCr ($2 500/т) и годового производства Тихвинского завода в 148 тыс т, мы можем оценить, что выручка от феррохрома составит $370 млн. Oriel опубликовала многообещающие результаты ТЭО операций рудник Восход – Тихвинский завод, по которым денежные затраты производства оценивались в $800 за тонну FeCr, что при нынешних ценах FeCr подразумевает рентабельность EBITDA в 70%, однако этот отчет вышел два года назад, а за это время инфляция затрат могла быть весьма существенной.
Если покупка состоится, «Мечел» укрепит свое положение на рынке ферросплавов, добавив крупный актив к уже имеющимся активам – Братскому заводу ферросплавов (ферросиликон) и Южуралникель (ферроникель). «Мечел» будет использовать все виды производимых им ферросплавов в собственном производстве легированной и нержавеющей стали, однако компания рассматривает ферросплавы как отдельный бизнес с существенной долей продаж внешним потребителям. Мы полагаем, что при покупке Oriel «Мечел» платит внушительную премию к рыночной цене (на 90% выше средней цены за 6 месяцев), однако в долгосрочной перспективе эта сделка может быть позитивной для российской компании.