«Северсталь» объявила о приобретении сталелитейного завода Sparrows Point в Балтиморе, штат Мэриленд, США. ArcelorMittal был вынужден продать этот завод по требованию суда после слияния Mittal Steel и Arcelor SA. Сумма сделки – $810 млн – должна быть выплачена денежными средствами, а ее завершение ожидается во 2Кв08. Sparrows Point был основан в 1887 г. (в тот момент завод носил название Bethlehem Steel), и в настоящее время является интегрированным производителем мощностью 3,6 млн т стали в год. Завод продает слябы, горячекатаный, холоднокатаный, оцинкованный листовой прокат и жесть, обслуживая автомобильный, строительный и контейнерный рынки.
В результате данной сделки «Северсталь» увеличит свой годовой объем выпуска проката в США на 2,3 млн т, по сравнению с показателем 2007 г. 2,4 млн т. Общую мощность активов «Северсталь» в США (SNA, Severcorr и Sparrows Point) мы оцениваем в 7,5 млн т стали в год, что составляет 8% от объема производства стали всеми заводами в США в 2007 г. «Северсталь» серьезно наращивает свое присутствие на рынке листовой стали США, особенно в автомобильном сегменте; компания может рассчитывать на некоторую синергию, например, осуществлять поставки слябов со Sparrow Point на SNA, у которого не функционирует 1/3 мощности производства чугуна после производственного инцидента. Sparrows Point расположен в порту, что дает ему дополнительные преимущества в плане транспортировки.
По информации «Северсталь», у Sparrow Point на балансе нет долга и избыточных денежных средств при устойчивом уровне EBITDA $100-110 млн; на основании этого мы оцениваем сделку в 7,5-8,0х EV/EBITDA, что превышает средний показатель для развитых рынков 7,2x EV/EBITDA 07П. Однако мультипликаторы EV/S 07П и EV/Объем производства в 07П находятся на относительно низком уровне – соответственно 0,5x и $350/тонна, против 1,3x и $1 300/тонна у компаний-аналогов.
Мы считаем, что данная покупка является выгодной с точки зрения цены и в плане стратегического развития, то есть, в целом, она позитивна для «Северсталь». Несмотря на то, что Sparrow Point несколько сократит рентабельность «Северсталь», мы считаем, что будущие возможности перевесят это.