Мосэнерго заплатит 550 млн руб. (18 млн долл.) за 51% компании «ОГК-Инвестпроект», отвечающей за финансирование ввода в эксплуатацию нового энергоблока на Череповецкой ГРЭС. Суммарная стоимость строительства оценивается в 20 млрд руб. (670 млн долл.). Кроме того, Мосэнерго поставит ОГК-Инвестпроекту оборудование на сумму 4,0 млрд руб. (133 млн долл.), оплата которого может быть отложена до 2015 г.
По нашей оценке, дефицит собственных средств ОГК-2, предназначенных для финансирования обязательной инвестпрограммы, составляет 52 млрд руб. (1,7 млрд долл.). Большая часть недостающей суммы может быть получена за счет SPO на сумму до 55 млрд руб. (1,8 млрд долл.). Чистая денежная позиция Мосэнерго на 31 марта составляла 20 млрд руб. (670 млн долл.) – эти средства также могут быть направлены на финансирование дефицита инвестпрограммы ОГК-2. Мы обеспокоены решением совета директоров Мосэнерго, из которого следует, что компания может сократить дивидендные выплаты своим акционерам на ближайшие несколько лет.
По нашему мнению, участие Мосэнерго в проектах ОГК-2 может разочаровать некоторых инвесторов, приобретавших акции Мосэнерго в расчете на высокие дивиденды. Однако софинансирование проекта на Череповецкой ГРЭС, гарантированная доходность которого составляет 14%, все же выглядит лучшим вариантом по сравнению с выкупом допэмиссии неэффективной ОГК-2. И хотя мы считаем, что в ближайшее время Мосэнерго станет более рискованной ставкой на фоне снижения вероятности высоких дивидендов, его акции сохраняют привлекательность, и мы советуем инвесторам воспользоваться текущей слабостью котировок компании для открытия длинных позиций. Ключевой риск Мосэнерго заключается в возможном финансировании компанией других, менее выгодных инвестиционных проектов «дочек» Газпрома.
Комментарий от 26.07.12