КЭС-холдинг прекратил переговоры об объединении активов с Газпромэнергохолдингом, которому принадлежат ТГК-1, Мосэнерго, ОГК-2.
Мы предполагали, что консолидация Газпромэнергохолдинга и КЭС-холдинга будет проблематичной в связи с активным противодействием со стороны властей, в частности Федеральной антимонопольной службы (ФАС) и Минэкономразвития. В результате сделки на долю объединенной компании будет приходиться 25% генерирующих мощностей в России, Газпром усилит свое влияние в электроэнергетической отрасли, а конкуренция снизится. Еще одним препятствием на пути консолидации, скорее всего, стал внушительный долг КЭС-холдинга (по данным некоторых СМИ, его величина составляет 160 млрд руб., или 5 млрд долл.), как следствие, оценка компании в целях консолидации могла выглядеть слишком высокой.
По нашему мнению, прекращение переговоров о консолидации незначительно ухудшит отношение инвесторов к дочерним компаниям КЭС-холдинга – ТГК-5, ТГК-6, Волжской ТГК и ТГК-9. С нашей точки зрения, изменение структуры собственности, включая потенциально привлекательную оферту на выкуп долей миноритариев, было основным катализатором роста котировок указанных компаний в августе. Таким образом, при отсутствии этого фактора бумаги «дочек» КЭС-холдинга могут оказаться под давлением.
Комментарий от 10.09.12