МЭР предложил два варианта докапитализации РусГидро, оба из которых не предполагают участия в сделке компании Роснефтегаз. МЭР предлагает направить в капитал РусГидро порядка 50 млрд. руб, в том числе на выкуп 40% пакета акций Иркутскэнерго и на реализацию первоочередных проектов на Дальнем Востоке. Докапитализация должна быть проведена счет средств госбюджета, в том числе за счет дивидендов полученных от Роснефтегаза, или предлагается завершить ранее утвержденную правительством сделку по обмену акциями Иркутскэнерго на акции ИнтерРАО.
Позиция МЭР полностью соответствует предложениям Аркадия Дворковича. Мы полагаем, что по мере приближения срока рассмотрения вопроса по докапитализации РусГидро на президентской комиссии, в СМИ может появиться еще много аргументов, как в поддержку схем Роснефтегаза, так и против. Ранее сообщалось, что рассмотрение данного вопроса будет проходить в сентябре. В данной связи, мы полагаем, что текущие новости не окажут влияние на котировки акций сектора.
По нашему мнению, для ИнтерРАО наиболее важным является форма оплаты акций Иркутскэнерго. Более благоприятным моментам является получение денежных средств. Оценка 40%-го пакета неизвестна. Но, в письме МЭР отмечается, что оценка 40% Иркутскэнерго в 48.3 млрд. руб. завешена вдвое. Кроме того, исходя из ранее объявленного дефицита РусГидро в 16 млрд. руб и предложенного объема докапитализации в 50 млрд. руб., на выкуп Иркутскэнерго может быть потрачено 34 млрд. руб. Соответственно, ИнтерРАО может быть предложено продать акции Иркутскэнерго за 24-34 млрд. руб., что исходя из текущих котировок составляет около 9-13% на акцию ИнтерРАО.
Важным моментом является цена допэмисии. Тем не менее, мы полагаем, что предлагаемые МЭР параметры более благоприятны, так как не учитывают в текущем размещении будущие инвестиции. Более того МЭР не разделает идеи строительства Верхне-Нарынского каскада ГЭС в Киргизии, финансирование которого Роснефтегаз предлагал за счет допэмиссии.
Комментарий от 06.09.12