Совет директоров Мосэнерго 23 июля одобрил участие компании в строительстве новых мощностей Череповецкой ГРЭС (ОГК-2). Реализацией проекта будет заниматься компания ОГК-Инвестпроект, в которой Мосэнерго будет принадлежать 51%.
Мы полагаем, что новая схема финансирования неблагоприятна для миноритариев обеих компаний. Участие Мосэнерго в финансировании других активов Газпром энергохолдинга относится к оному из крупнейших рисков. Ранее ожидалось, что Мосэнерго станет участником допэмисии ОГК-2. Тем не менее, впоследствии слухи об участии Мосэнерго в размещении акций ОГК-2 были опровергнуты Газпром энергохолдингом. Новая схема по нашему мнению более благоприятна для акционеров Мосэнерго, чем участие в допэмисии. Проекты ДПМ наиболее интересные инвестиции в энергетике. В данной связи, в долгосрочном плане инвестиции в проект Череповецкой ГРЭС могут принести выгоды. Но ввод нового блока ожидается в конце 2014 г., а формирование положительных потоков от проекта, скорее всего, начнется не ранее 2015 г., соответственно, до 2015 г Мосэнерго получит дополнительные оттоки. Стоимость проекта ранее оценивалась в 24 млрд. руб.
С точки зрения ОГК-2, основным негативом новой схемы мы видим то, что фактически компания отдает часть будущих потоков. Текущие проблемы с финансированием инвестиций и ожидаемая допэмисиия – краткосрочный фактор. В то время как вывод проектов ДПМ в совместные предприятия лишает компанию перспектив долгосрочного роста.
Комментарий от 26.07.12