Сделка по покупке ВЭБом 11% акций РусГидро отложена по решению заместителя председателя правительства Игоря Сечина и, скорее всего, будет отменена. В рамках предполагаемой сделки акции РусГидро были оценены на уровне 1,65 руб./акция, что на 52% выше текущих котировок. Если рыночная цена бумаг в течение трех лет не достигнет указанного уровня плюс определенная норма доходности, ВЭБ получит право на дополнительный пакет в РусГидро. Учитывая, что сделка привязана к рыночной цене, по нашей оценке, ее реализация не приведет к созданию акционерной стоимости. По нашему мнению, если РусГидро не удастся продать свои бумаги ВЭБу, компания будет вынуждена урезать инвестпрограмму или обратиться к иным источникам финансирования.
В настоящий момент РусГидро принадлежат 3% казначейских акций, еще 8% бумаг компания планирует получить у Интер РАО в обмен на 5% акций последней и денежные средства в размере 630 млн долл. Отмена сделки с ВЭБом поставит под угрозу сделку между РусГидро и Интер РАО.
Мы полагаем, что решение ВЭБа отложить сделку будет нейтрально воспринято на рынке, так как в результате транзакции не ожидается создание дополнительной стоимости для акционеров РусГидро. Отмена сделки, на наш взгляд, не окажет существенного влияния на котировки Интер РАО, которое впоследствии сможет продать бумаги РусГидро на рынке.
Комментарий от 04.04.12