Газпром нефть намерена принять участие в приватизации 35,5% акций греческой Hellenic Petroleum, которая специализируется в сегменте downstream. Выручка компании в прошлом году составила порядка $13 млрд., чистая прибыль - $160 млн.
Если исходить из текущей капитализации Hellenic Petroleum ($2,3 млрд), то 35%-ный пакет может обойтись российской компании примерно в $820 млн. Отметим, что в настоящее время рынок оценивает компанию исходя из мультипликатора EV/EBITDA в размере 10.8 (Hellenic Petroleum обременена значительным долгом на уровне $2 млрд.) и P/E – около 15. Как следствие, для того, чтобы эффективность данной сделки была сопоставима с уровнем альтернативной доходности, финансовые результаты компании должны вырасти примерно в 2 раза. Впрочем, если исходить из долгосрочных перспектив развития актива, то гипотетическая стоимость приобретения является достаточно выгодной (примерно на 50% ниже, чем до кризиса 2008 г. И на 30% меньше, чем в 2010 г.). А с учетом наличия в портфеле Газпром нефти сербской NIS, нефтяная «дочка» Газпрома сможет расширить свое присутствие в регионе и оптимизировать логистику поставок нефтепродуктов.
Главный риск приобретения подобных активов – это сохраняющийся низкий уровень маржи переработки на европейских НПЗ (от минус $6/bbl до плюс $2/bbl в зависимости от схемы НПЗ и логистики поставок) вследствие падения спроса (прежде всего, на автомобильные бензины). Как бы то ни было, пока приватизация 35.5%-ного пакета Hellenic Petroleum не будет завершена, мы не ожидаем существенной реакции в бумагах SIBN на данную новость.
Комментарий от 09.04.12