Приобретение AFI Development крупного непрофильного проекта у связанной компании может привести к размыванию стоимости долей миноритариев и другим операционным рискам.
Проект включает около 1000 объектов жилой застройки, представляющих собой коттеджи и частично квартиры в многоэтажных домах. Насколько мы понимаем, чистая продаваемая площадь может составить около 150–300 тыс. кв. м. Мы считаем, что существует высокий риск задержек в реализации проекта, поскольку AFI Development в целом и его руководство в частности не обладают опытом в данном сегменте, тогда как риски рыночного спроса высокие: такие объекты жилой застройки в московской области в целом сильно переоценены, в результате чего многие из них пустуют. С проектом AFID может произойти то же самое.
Не имея более подробной информации, на данном этапе мы считаем, что новость носит предварительный характер и никак не влияет на фундаментальную стоимость застройщика, однако сделка предполагает риск трансфертного ценообразования и размывания долей миноритариев. В конечном итоге все будет зависеть от того, насколько справедливой будет оценка и возможности AFID извлечь стоимость из нового проекта. Миноритарные акционеры имеют возможность заблокировать данную сделку, поскольку Africa Israel Investments, подконтрольная Льву Леваеву, мажоритарный акционер AFID, в голосовании принимать участия не будет.
Комментарий от 11.04.12