Глава ФосАгро Максим Волков сделал ряд заявлений, которые, на наш взгляд, обладают особой важностью для бизнеса компании. Ниже приведены основные выдержки из комментариев Максима Волкова и наша оценка их влияния на инвестиционную привлекательность ФосАгро:
■ ФосАгро ожидает, что в ближайшее время произойдет либерализация рынка апатита. По нашим расчетам, либерализация рынка может добавить EBITDA компании 166 млн долл., 247 млн долл. и 341 млн долл. в 2013, 2014 и 2015 гг. соответственно. Это может привести к повышению нашей прогнозной цены на 7%.
■ Газпром подтвердил техническую возможность поставки дополнительно 800 млн куб. м газа с 2016 г. По нашему мнению, программа развития ФосАгро создаст дополнительную стоимость. Мы уже включили эту программу в нашу модель, и на ее чистую приведенную стоимость приходится 17% нашей прогнозной цены.
■ Глава ФосАгро подтвердил, что коэффициенты для оценки пакета акций Апатита должны быть на уровне мультипликаторов ФосАгро. Мы уже несколько раз писали о том, что основной риск ФосАгро при покупке госпакета Апатита заключается в том, что он может переплатить за актив. Несколько недавних заявлений явно указывают на то, что компания будет рационально подходить к этой сделке с учетом ее влияния на акционерную стоимость.
■ ФосАгро не планирует выкупать собственные акции. Хотя ранее менеджмент говорил о том, что вероятность проведения выкупа очень низкая, мы рады, что принято окончательное решение, поскольку выкуп определенно оказал бы негативное влияние на уже низкую ликвидность бумаг в свободном обращении.
Насколько мы понимаем, руководство ФосАгро очень рационально подходи к участию в аукционе по продаже госдоли в Апатите, к тому же велика вероятность того что компания уже контролирует более 75% голосующих акций последней, что снижает важность покупки данного пакета для ФосАгро и уменьшает наши описания касательно вероятности переплаты за актив. При этом согласие Газпрома предоставить дополнительные объемы газа в рамках программы развития ФосАгро (что учтено в нашей модели) и скорая либерализация рынка апатита создадут дополнительную стоимость компании.
Комментарий от 20.04.12