X5 Retail Group обозначила основные параметры предложения по приобретению Холидей Классика. В соответствии с данными, содержащимися в последнем предложении, X5 оценила сибирскую розничную сеть в 800 млн долл., что предполагает EV/EBITDA приблизительно 9. Если исключить 200 млн долл. чистого долга, то стоимость капитала компании должна составить 600 млн долл. X5 готов немедленно оплатить 51% стоимости капитала и ведет переговоры с банками о привлечении необходимых средств. Группа также желает получить колл-опцион на остающиеся 49% бумаг со сроком исполнения до 2014 г. и будет оценивать этот пакет по тому же коэффициенту EV/EBITDA, равному 9.
Поэтапный выкуп позволит X5 держать под контролем уровень долговой нагрузки. Консолидация Холидея увеличит торговую площадь Группы приблизительно на 7,3% и приведет к ускорению темпов ее роста в 2012 г. – показатель новых площадей увеличится приблизительно на 70% по сравнению с запланированным изначально. Это предполагает расширение совокупной торговой площади на 11–18% год к году по итогам 2012 г.
Новость носит предварительный характер, а X5 еще предстоит закрыть сделку с акционерами Холидей Классика. Однако, если компания купит акции с небольшой премией к собственным мультипликаторам, то в краткосрочной перспективе ее акции могут оказаться под давлением, и мы рекомендуем сыграть на этом. В соответствии с последними рыночными котировками X5 оценивается по EV/EBITDA 2011 на уровне 8,7, при этом Группа может сделать свое предложение о покупке еще более привлекательными для сибирского ритейлера с целью обойти конкурентов. С одной стороны, в случае успеха X5 немедленно получит заметный вес на рынке сибирского региона и централизованную логистическую систему для быстрого развития на нем, и в то же время группа также сможет использовать опыт работы Холидея на местном рынке.
Комментарий от 11.05.12