X5 Retail Group собирается купить 51% акций сети «Холидей Классик» в 2012 году, с опционом на увеличение доли до 100% к 2013-2014 годам.
Оценка «Холидей Классик» в 9 EBITDA соответствует нашим ожиданиям. То, что сделка бует проходить в два этапа – позитивно, поскольку оплата 51% доли в Холидее и дополнительный займ в $350 млн в 2012 году, по нашим расчетам, незначительно увеличит долговую нагрузку. Мультипликатор NetDebt/EBITDA вырастет с текущих 3,13х до 3,7х в 2012 году, а значит, он не превысит установленного в конвенанте значения 4,2х.
Сделка имеет важное стратегическое значение для Х5, поскольку позволит компании выйти на продуктовый рынок Сибири, где федеральные сети пока слабо представлены. С другой стороны, реализация крупной сделки сейчас, когда корпоративное управление в Х5 претерпевает кризис, трафик падает, продажи в гипермаркетах снижаются, - рискованный шаг для компании.
Мы считаем, что новость пока будет иметь нейтральное влияние на GDR Х5, поскольку имеет долгосрочные последствия.
Комментарий от 11.05.12