Интер РАО и АФК Система наконец достигли договоренности в отношении 40% Башкирэнерго. Сделка будет заключена к концу 2012 года по цене 14 млрд руб, которые будут выплачиваться наличными, четырьмя равными траншами (3.5 млрд руб). Данное условие - не окончательное и может быть пересмотрено. Данная оценка на 11% превышает текущую рыночную стоимость 40% Башкирэнерго, и подразумевает стоимость $225/кВт, что на 4% ниже текущей рыночной цены ОГК/ТГК.
Мы считаем, что данная новость может иметь умеренно негативное влияние на акции Интер РАО, поскольку сделка будет полностью оплачена наличными средствами, вместо ранее применяемой схемы получения активов посредством акций Интер РАО. Однако, учитывая, что данная цена по мультипликатору EV/кВт практически сравнима с текущей рыночной оценкой ОГК/ТГК, а также огромный объем наличных средств на балансе Интер РАО, подразумевающий, что компания не будет осуществлять дополнительных заимствований, мы считаем данную сделку вполне оправданной для компании.
Данная сделка является первым этапом процесса реорганизации Башкирэнерго, вторым этапом будет продажа сетевых активов в пользу АФК Система с одновременным слиянием сегмента генерации с оставшимися местным генерирующими компаниями Интер РАО (ОГК-1, ОГК-3). Башкирэнерго выделит генерирующие активы в отдельную генерирующую компанию Башкирэнергоактив, а затем миноритарии данной компании смогут конвертировать собственные акции в акции Интер РАО, которой на тот момент будет принадлежать 100% Башкирэнергоактива. Интер РАО также сообщила о параметрах конвертации активов Башкирэнерго.
Комментарий от 14.05.12