Highland Gold Mining сообщила о приобретении золоторудного месторождения «Клен» и участков прилегающей к нему Верхне-Кричальской площади (Чукотка). Стоимость сделки составила 69 млн долл. деньгами (без учета долговых обязательств) и будет финансироваться из средств HGM.
Продавец рудника, ООО «Клен», аффилирован с Primerod Int, основным акционером HGM (32% акций). Ресурсная база – единственный известный параметр сделки. По нашим расчетам, стоимость проекта по EV/Запасы и ресурсы составляет 125 долл./унция, что предполагает 45-процентную премию к средней цене российских золотодобывающих компаний, составляющей 86 долл./унция. Причем приведенный средний коэффициент рассчитан с учетом Polymetal Int, самой дорогого отечественного золотодобытчика, торгующегося с EV/Запасы и ресурсы, равным 181 долл./унция. Отметим также, что на всех учтенных месторождениях уже ведется добыча. Сама Highland Gold, согласно нашей оценке, торгуется по EV/Запасы и ресурсы на уровне 31 долл./унция, поэтому стоимость сделки, на наш взгляд, является высокой.
Активы были приобретены с премией к рынку, а кроме того – у компании, аффилированной с основным акционером, что вызывает вопросы, связанные с корпоративным управлением. Исходя из информации, обнародованной компанией, сделка может размыть доли миноритарных держателей акций. Поскольку мы довольно скептически относимся к перспективам роста операционных показателей HGM, мы подтверждаем наше мнение, что, несмотря на фундаментальный потенциал, акции компании представляют собой высокорисковый инвестиционный инструмент. В заключение подчеркнем, что объявленная сделка поставила вопрос о стратегии и будущей стоимости HGM.
Комментарий от 04.06.12