В ходе состоявшегося во вторник первого заседания президентской комиссии по ТЭК президент Владимир Путин вновь высказался в поддержку приватизации электроэнергетических компаний, после того как их капитализация достигнет адекватного уровня. Насколько мы понимаем, власти намерены превратить 100-процентную госкомпанию «Роснефтегаз» в холдинговую для РусГидро , ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК. Для этого Роснефтегаз должен будет сделать вклад в уставные капиталы этих компаний. Принимая во внимание, что в данный момент ключевые активы Роснефтегаза – это 75% акций Роснефти и 11% Газпрома, мы полагаем, что первая станет для Роснефтегаза основным источником средств, которые планируется использовать для докапитализации компаний электроэнергетического сектора. Между тем увеличение дивидендов Роснефти выглядит все более вероятным, а приватизация компании может быть ускорена.
Мы рассмотрели три сценария капитализации трех подконтрольных государству электроэнергетических компаний в 2012–2015 гг. в зависимости от объемов их инвестпрограмм и приемлемых уровней долговой нагрузки. Первый сценарий предполагает активное наращивание заимствований энергокомпаниями и, как следствие, выглядит наименее вероятным. В соответствии со вторым и третьим сценариями дивиденды Роснефти станут неотъемлемой частью плана правительства капитализировать и затем приватизировать энергокомпании. По нашему мнению, в августе-сентябре Роснефть проведет внеочередное общее собрание акционеров, на котором должны быть утверждены дополнительные дивиденды за 2011 г. и новая дивидендная политика, устанавливающая коэффициент дивидендных выплат на уровне 25% чистой прибыли по МСФО. Таким образом, итоговые дивиденды компании за 2011 г. составят 0,24 долл./акция (дивидендная доходность – 4%), а в 2012–2015 гг. Роснефтегазу будет обеспечен стабильный приток денежных средств в объеме 1,8–1,9 млрд долл. ежегодно. Мы также полагаем, что после 2013 г. у Роснефти не будет необходимости привлекать заемное финансирование для выплаты дивидендов.
Комментарий от 13.07.12