В рамках сделки по обмену активами PPF Group уступила свой пакет НОМОСа Открытию в обмен на 2,15% акций Уралкалия, коэффициент обмена составил 3,44 акции Уралкалия за 1 акцию НОМОСа. Кроме того, сумма всей сделки для Открытия составила 14,1 млрд руб. (440 млн долл.), из которых 12,8 млрд руб. – чистая стоимость доли в НОМОСе, а 1,3 млрд руб. представляет собой комиссионные за сделку. Несмотря на то, что транзакция выглядит как еще один шаг к объединению двух банков, которое уже некоторое время обсуждается на рынке, на данный момент НОМОС отрицает такую возможность в ближайшей перспективе. Банк заявляет, что пока какие-либо договоренности о сделке не достигнуты, а приоритетом остается запланированное на сентябрь приобретение 44% акций Ханты-Мансийского банка.
Исходя из суммы, в которую сделка обошлась Открытию (14,1 млрд руб.), цена акций НОМОСа, согласно нашим расчетам, составила 12 долл./ГДР, что на 9% выше первоначальной оценки (11 долл./ГДР), разочаровавшей участников рынка на прошлой неделе. В то же время, по данным PPF, в рамках обмена НОМОС оценен на уровне 13,9 долл./ГДР – почти на 30% выше текущих котировок. В рамках этих сценариев банк оценен на уровне 0,9–1,0 прогнозной балансовой стоимости 2012 г., которая в настоящий момент составляет 0,8.
В любом случае цена сделки на 16–25% меньше нашей прогнозной цены акций НОМОСа, равной 16 долл./ГДР, что, с нашей точки зрения, создает некоторый негативный фон вокруг банка, но не предполагает немедленного пересмотра нашей оценки. И хотя в настоящий момент достаточно прочным фундаментальным показателям банка, по нашему мнению, ничего не угрожает, мы полагаем, что они не будут играть важной роли, пока сохраняется неясность вокруг потенциального слияния или поглощения, а также структуры этой сделки. Выход PPF из состава акционеров также является негативной новостью для инвесторов, таким образом, до появления новых подробностей о сделке НОМОС, скорее всего, останется спекулятивной ставкой. В текущей ситуации нашим фаворитом в секторе остается Сбербанк.
Комментарий от 14.08.12