ЛУКОЙЛ выкупит у ConocoPhillips 30 %-ную долю в Нарьянмарнефтегазе. Сумма сделки сторонами не раскрывается, и при этом американская компания оценивает финансовую посленалоговую выгоду (after-tax financial gain) примерно в $ 400 млн.
Нарьянмарнефтегаз после неудачи на Южно-Хыльчуюйском месторождении едва ли можно назвать высокоперспективным активом: из-за роста обводненности на сложных карбонатных коллекторах добыча по проекту стала существенно падать, и компания была вынуждена пересмотреть в сторону понижения запасы с 505 до 142 млн. барр., отразив в 2011 г. убыток от обесценения в размере $ 955 млн. без учета доли ConocoPhillips. Как следствие, мы полагаем, что приобретение оставшейся доли в Нарьянмарнефтегазе имеет смысл только в случае, если ЛУКОЙЛу удалось добиться хорошего дисконта за неконтрольный характер продаваемой доли и специфические горно-геологические риски проекта. Справедливости ради отметим, что в последние несколько месяцев ЛУКОЙЛу удалось нивелировать обвальное снижение добычи Нарьянмарнефтегаза (с 2009 г. добыча снизилась почти в 4 раза), однако вопрос долгосрочности таких тенденций остается открытым. Исходя из сложившихся мультипликаторов EV/Reserves и EV/Добыча мы полагаем, что сделка может повысить value ЛУКОЙЛа, если ее величина не превысила $ 300 млн. Что касается оценок американской ConocoPhillips финансовой посленалоговой выгоды от сделки (after-tax financial gain) в размере примерно $ 400 млн., то, по всей видимости, здесь речь идет не столько о вырученных деньгах от продажи доли, сколько о разнице между ценой вхождения компании в Нарьянмарнефтегаз ($ 529 млн.) и суммарными полученными доходами (вкл. долю в чистой прибыли и выручку от продажи пакета).
Комментарий от 23.08.12