Мечел объявил вчера о решении Совета директоров одобрить реализацию ряда активов, среди которых: ДЭМЗ (Украина); Mechel Nemunas (Литва); Mechel Service Global; Восход Хром (Казахстан); Восход Oriel (Казахстан); Тихвинский ферросплавный завод (РФ); Южуралникель (РФ); Кузбассэнергосбыт (РФ); Toplofikatsia Rousse (Болгария). Кроме того, компания подтвердила намерение привлечь стратегического инвестора в капитал Мечел-Майнинг с долей не более 25%. В отношении решения Мечела можно сказать следующее:
• Компания заявляла о возможности продажи ряда активов еще несколько месяцев назад, однако новость о том, что на продажу выставляются практически все крупные активы, не относящиеся к сырьевому и российскому металлургическому сегменту (кроме модернизируемого Братского завода ферросплавов), является достаточно неожиданной.
• Основная часть выставленных на продажу активов была приобретена в 2007-2011 гг. за сумму свыше $2.2 млрд. (в т.ч. Oriel Resources - $1.5 млрд. (2007-2008), ДЭМЗ - $537 млн. (2011)).
• Мы сомневаемся, что в нынешних условиях процесс реализации активов окажется легким. По первоначальным прикидкам, реализация активов может затянуться 1-2 года, а вырученные от продажи средства можно предварительно оценить в $500 млн. - $1 млрд. (без учета доли в Мечел-Майнинг), хотя многое, безусловно, будет зависеть от рыночной конъюнктуры в процессе переговоров.
• Мы полагаем, что формальное решение совета директоров компании может в определенный момент позволить Мечелу деконсолидировать указанные активы в отчетности компании. Финансовый эффект от этих действий не раскрывается, сегодня чистый долг выставленных на продажу активов оценивается в $500 млн. (всего чистый долг Мечела на конец 1 кв. 2012 г. составлял $9.7 млрд.). При этом вклад продаваемых активов в EBITDA компании в этом году едва ли составит положительную величину.
• Продажа зарубежной сбытовой сети Mechel Service Global (MSG) может также привести к высвобождению значительного оборотного капитала. На конец 1-ого квартала запасы на складах и дебиторская задолженность Мечела составляли $3.5 млрд. Предположив, что на MSG приходится 10-15% этой суммы, мы получаем $350-525 млн.
• Продажа активов, вероятно, приведет к снижению чистой прибыли из-за списаний, что может негативно повлиять на дивиденды компании и на стоимость ее привилегированных акций.
• Реакция рынка обыкновенных акций на данную новость не выглядит однозначной. С одной стороны, деконсолидация и возможная продажа низкорентабельных активов оказывает положительное фундаментальное воздействие на оценку компании. С другой стороны, столь масштабный список «на продажу» может породить среди инвесторов мысли о том, что компания находится в отчаянном положении.
Комментарий от 26.09.12