Мы не думаем, что передача активов приведет к оферте миноритариям Иркутской электросетевой компании, поскольку сделка будет осуществлена между аффилированными структурами – государством и подконтрольным государству РусГидро. Исходя из текущих рыночных цен и последних сделок с распределительными сетями, мы полагаем, что Иркутская компания может быть оценена в 8–16 млрд руб. (250–500 млн долл.). Учитывая все дополнительные активы, которые получит РусГидро, объем его SPO может возрасти на 3,0– 5,1%. При номинальной цене SPO 1,0 руб./акция, суммарный объем доразмещения может достигнуть 22% увеличенного акционерного капитала РусГидро.
По нашему мнению, приобретение долей в нескольких энергоактивах в обмен на, как максимум, 5% дополнительно выпущенных акций не должно оказать заметного влияния на динамику котировок РусГидро. Скорее всего, крупнейший из полученных активов, Иркутскую электросетевую компанию, РусГидро передаст Евросибэнерго (которая может стать новой «голубой фишкой»), обеспечив себе больший доступ к эффективным гидроэлектростанциям, принадлежащим последней. Однако новость о потенциальном расширении финансирования инвестпрограммы может быть отчасти негативно воспринята рынком, поскольку доходность дальневосточного инвестиционного проекта компании неочевидна.
Комментарий от 28.09.12