ВТБ сообщил о том, что сделка по приобретению остававшихся у РЖД 21.8% акций Транскредитбанка закрыта. В официальном сообщении отсутствует информация о цене сделки, в то же время на прошлой неделе озвучивался мультипликатор P/BV на уровне «более двух капиталов».
Мы негативно оцениваем эту сделку ввиду ее крайне высокой для текущего рынка цены и ожидаемого снижения норматива Н1 на 0.5-0.6 процентных пункта. Таким образом, мы ожидаем, что уровень Н1 у ВТБ снизится с 11.9% до примерно 11.3%, что уже начнет представлять угрозу для возобновления активного роста бизнеса банка даже без учета сохраняющегося низкого уровня достаточности капитала 1 уровня по Базелю.
Как мы отмечали непосредственно после появления неофициальной информации об этой сделке, она делает более вероятным размещение второго транша бессрочных субординированных евробондов, который, согласно заявлению Андрея Костина, не должен будет превысить $1 млрд. Снижение достаточности капитала также увеличивает вероятность проведения SPO ВТБ в форме ВТБ допэмиссии, а не продажи существующих акций.
Мы вновь обращаем внимание на то, что изначально выкуп остающейся доли РЖД в ТКБ планировалось завершить к декабрю 2013 года. Таким образом, осуществление сделки в сентябре 2012 года представляется нам преждевременным.
Комментарий от 02.10.12