Правительство больше не планирует слияния Федеральной сетевой компании (ФСК ЕЭС) и Холдинга МРСК. По словам министра энергетики Александра Новака, ожидание слияния этих сетевых компаний было ошибочным. Вместо объединения активов планируется создать единую управляющую компанию, которая будет работать с сетевыми активами Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС. Кроме этого, сразу после завершения отопительного сезона 2013 г. правительство планирует определить "пилотные" МРСК для приватизации.
На наш взгляд, последствия данной информации неоднозначны. Во-первых, решение о слиянии было отложено до середины 2013 г., и, таким образом, никто не ожидал принятия решения в ближайшее время. Во-вторых, некоторые участники рынка могут благосклонно отнестись к данной информации, поскольку отсутствие слияние предполагает отсутствие рисков. С этой точки зрения, на наш взгляд, информация позитивна, в первую очередь, для Федеральной сетевой компании. Поскольку ее рентабельность после слияния с менее прибыльными МРСК значительно бы ухудшилась. Кроме этого, МРСК оказались бы проблемными для акционеров ФСК ЕЭС ввиду значительных сетевых потерь и слабой платежной дисциплины. С учетом сказанного, мы ожидаем позитивной реакции акций ФСК ЕЭС в краткосрочной перспективе, учитывая их сильное падение после сообщения о планах слияния в мае. Для Холдинга МРСК данная информация, на наш взгляд, омрачена вчерашней новостью о допэмиссии по цене 2,16 руб. за акцию. Эта информация, вероятно, определит эффективный потолок цены акции до завершения размещения. Таким образом, мы не ожидаем значительной реакции акций ходинга. Хотя новость позитинвная для ФСК ЕЭС и исключает многие риски для компании, мы не спешим менять нашу рекомендацию по рынку в силу двух причин: 1) мы хотим дождаться прояснения параметров RAB на 2015-2017 гг., включая программу капиталовложений и рост тарифов (скоро поступит); 2) нам необходимо узнать более подробную информацию о новой "управляющей компании" и о том, как она будет работать.
Комментарий от 16.10.12