Роснефть вчера объявила о достижении принципиальной договоренности с BP о покупке 50%-ной доли британской компании в ТНК-BP. Условия сделки предполагают, что Роснефть заплатит BP $17.1 млрд в виде денежных средств и 12.84% собственных казначейских акций.
После консолидации ТНК-BP коэффициент замещения запасов 1P по методике PRMS составит 37.7 млн барр. н. э., а объемы добычи – 4.5 млн барр. н. э. в сутки. Покупка 100% ТНК-BP потребует от Роснефти привлечения $45 млрд нового долга, что увеличит отношение чистого долга к EBITDA 2012e до 2.10х. Коэффициент EV/EBITDA 2012e консолидированной компании составит 4.46x, что несколько выше текущего мультипликатора Роснефти.
Мы позитивно оцениваем влияние сделки по покупке ТНК-BP на Роснефть по нескольким причинам. Во-первых, способность ТНК-BP генерировать свободный денежный поток выше, чем у Роснефти. Во-вторых, 19.75%-ная доля BP в Роснефти должна обеспечить приемлемое корпоративное управление российским нефтяным мейджером. В-третьих, увеличение стоимости обслуживания долга, вероятно, станет стимулом для Роснефти снизить амбиции в отношении greenfield downstream проектов, которые являлись одним из основных факторов давления на инвестиционный кейс компании. Мы вводим более позитивный взгляд на инвестиционный кейс Роснефти.
Комментарий от 23.10.12