Два основных акционера Норильского Никеля, Интеррос (28%) и UC Rusal (25%), ведут переговоры о новом акционерном соглашении, которое погасит конфликт акционеров в никелевой компании. Во время процесса переговоров Интеррос подал заявку в ФАС на приобретение до 75% акций Норникеля. Необходимость заявки в ФАС может возникнуть, если служба будет рассматривать Интеррос и UC Rusal как единую группу лиц после подписания акционерного соглашения. Помимо этого, источники газеты сообщают, что Интеррос и UC Rusal ведут переговоры о выкупе доли алюминиевой компании в ГМК.
По нашему мнению, новость является позитивной для UC Rusal, которая получит больше экономических выгод от акционерного соглашения. Во-первых, если Норникель увеличит дивиденды, UC Rusal получит дополнительный источник стабильных денежных потоков (дивиденды будут более $200 млн в год). Во-вторых, если Интеррос и UC Rusal договорятся о продаже доли алюминиевой компании в Норникеле, алюминиевая компания сможет существенно снизить свой долг: по вчерашнему закрытию 25% в Норникеле оцениваются в $7.2 млрд или 67% долга UC Rusal.
По поводу Норникеля, мы считаем, что новое акционерное соглашение может нанести ущерб долгосрочным денежным потокам компании, а также увеличить ее долговую нагрузку. Учитывая негативную конъюнктуру на рынке промышленных металлов, Норникелю скорее всего придется снизить CAPEX для повышения дивидендов, что негативно отразится на сроках реализации долгосрочных проектов компании. Если же Норникель согласится на выкуп доли UC Rusal, это действительно серьезно отразится на его долге, который увеличится на более чем $7.2 млрд, так как UC Rusal определенно будет настаивать на премии цены выкупа к цене приоретения (по данным СМИ, $14-15 млрд). Таким образом, ковенанта Чистый Долг/EBITDA увеличится до 3.0x против текущей 0.5x.
Комментарий от 31.10.12