Уралкалий объявил, что ряд ключевых акционеров уведомили компанию о завершении выпуска облигаций, с возможностью конвертации в обыкновенные акции Уралкалия в результате частной сделки между Chengdong Investment Corporation и VTB Capital plc. В качестве эмитентов бондов выступили Wadge Holidings Limited и Fenguard Limited – SPV, бенефициарами которых являются ключевые акционеры Уралкалия: Сулейман Керимов, Филарет Гальчев, Зелимхан Муцоев и Анатолий Скуров. Облигации подлежат погашению в 2014 г., и при условии конвертации всего объема эмиссии в обыкновенные акции последние составят 14,5% выпущенного акционерного капитала Уралкалия.
Конвертируемые облигации, выпущенные ключевыми акционерами, могут представлять собой способ дешевого долгового финансирования сделок M&A или рефинансирования долга, привлеченного указанными акционерами с целью покупки акций Уралкалия в 2010 г. В то же время этот инструмент, по сути, выглядит (и, вероятно, именно так будет восприниматься на рынке) как продажа ключевыми акционерами своих долей. Сделка станет второй самой крупной транзакцией с бумагами Уралкалия после покупки чешской PPF Group 3% акций у Александра Несиса в августе. Принимая во внимание, что Керимов, Гальчев, Муцоев и Скуров всегда воспринималась на рынке как портфельные инвесторы Уралкалия, по нашему мнению, выпуск облигаций с ценой конвертации, равной, предположительно, 45 долл./ГДР, подтверждает наше мнение об ограниченном потенциале роста акций Уралкалия и довольно слабой конъюнктуре рынка калийных удобрений.
Постепенной выход из капитала Уралкалия мажоритарных акционеров и риски влияния китайских инвесторов на управление компанией, с нашей точки зрения, являются негативными сигналами. При этом сделка, возможно, станет не последней транзакцией, в результате которых ключевые акционеры могут выпустить дополнительные конвертируемые облигации или договориться о продаже своих долей. Пакет, который китайские инвесторы могут получить уже в 2014 г., является достаточно крупным, учитывая большую долю бумаг в свободном обращении, кроме того, не исключено, что в дальнейшем новые акционеры попытаются нарастить его. В связи с возможным появлением у компании крупных акционеров из Китая, который является одним из ее крупнейших потребителей, мы отмечаем долгосрочные риски ослабления рыночных позиций Уралкалия и изменения расклада сил в отрасли.
Комментарий от 12.11.12