ФосАгро объявило обязательную оферту на приобретение акций у миноритарных акционеров Апатита в соответствии с требованием закона об акционерных обществах (в результате приватизации 20-процентного госпакета Апатита в сентябре доля ФосАгро в акционерном капитале превысила 75%). По условиям оферты обыкновенные акции Апатита оценены на уровне 6,679 тыс. руб./акция (212 долл./акция), а цена «префов» составила 5,344 тыс. руб./акция. (170 долл./акция).
По имеющейся информации, оценку справедливой стоимости акций для обязательного предложения проводил Ernst & Young, однако цена оферты, как мы и ожидали, примерно соответствует цене, которую заплатило само ФосАгро в рамках приватизации госдоли (20%), а также близка к нашей прогнозной цене обыкновенных бумаг, равной 205 долл./акция, – на 8% выше текущих рыночных котировок (цена «префов» оказалась на 6% ниже рыночных котировок). По некоторым данным, до приватизации ФосАгро и близким к нему структурам принадлежало 75% уставного капитала Апатита, таким образом, после покупки 20-процентного госпакета ФосАгро контролирует около 95% голосующих акций компании, что предполагает риск принудительного выкупа бумаг миноритариев. Как следствие, хотя мы считаем, что наша оценка акций Апатита может быть слишком консервативной по причине продолжающейся либерализации рынка апатитового концентрата, миноритариям вряд ли удастся заработать на этом.
Мы не видим особого смысла в сохранении длинных позиций по акциям Апатита в связи с высокими рисками вытеснения миноритариев (в рамках этого процесса цена вряд ли существенно превысит цену текущей оферты). Мы считаем, что инвесторам, которые разделяют наше мнение относительно рисков принудительного выкупа, имеет смысл продать акции на открытом рынке или в рамках оферты.
Комментарий от 12.11.12