Тюменьэнерго, 100% которой принадлежит Холдингу МРСК, сообщила об обязательной оферте в прошлую пятницу для миноритариев Кубаньэнерго и Томской распределительной компании. Цена оферты составляет соответственно 157,8 руб. и 0,536 руб. за акцию. Мы рекомендуем миноритариям двух компании участвовать в оферте. Из-за огромного долга Кубаньэнерго, мы считаем, стоимость компании может оказаться значительно ниже, чем Холдинг МРСК за нее заплатил и сохраняем рекомендацию НИЖЕ РЫНКА. Цена обратного выкупа практически соответствует текущим рыночным ценам компаний, премия к цене Кубаньэнерго составляет 4,2%, а премия к цене Томской распределительной компании - 4,7%.
Обратный выкуп соответствует представленным ранее планам Холдинга МРСК, поскольку компания приобрела 27,97% Кубаньэнерго у Роснефти (Нефть-Актив) за собственные новые акции исходя из оценки в 4,3 млрд руб. или 157,8 руб. за акцию. Согласно структуре сделки, Роснефть покупает новые акции Холдинга МРСК на соответствующую сумму за наличные средства, а Тюменьэнерго, 100% дочерняя компания холдинга, покупает долю Кубаньэнерго у Роснефти за наличные средства. Затем Холдинг МРСК купит долю у Тюменьэнерго, и, в итоге, получит 67,14% Кубаньэнерго (сейчас Холдингу МРСК принадлежит менее 50% компании).
При столь большой чистой задолженности (5,9 млрд руб.) по сравнению с рыночной капитализацией компании (14,8 млрд руб.), цена Кубаньэнерго сильно завышена. Акции компании торгуются с аномально высокой оценкой: EV/EBITDA 2013 14,7x против среднего показателя сектора лишь 3,2x. Таким образом, мы считаем, что обратный выкуп представляет собой отличный шанс для продажи акций компании.
Комментарий от 10.12.12