Государство вышло из капитала Ванинского морского торгового порта, продав 73% голосующих акций за 15,5 млрд руб. (501 млн долл.) Мечелу, который предложил самую высокую цену, в десять раз превысившую стартовую. Учитывая, что в 2011 г. Ванинский МТП обработал 5,9 млн грузов (в основном уголь и металлы), он является одним из крупнейших стивидоров в дальневосточном порту Ванино, который связан с Байкало-Амурской магистралью.
По нашим оценкам, составленным исходя из финансового отчета Ванино за 2011 г. по РСБУ, в рамках сделки приобретенный актив по P/E и EV/Продажи 2011 оценен на уровне 62 и 14 соответственно, что является следствием конкурентной борьбы за актив между участниками приватизационного тендера, в частности, с EN+, которая владеет пакетом акций порта, близким к блокирующему. Мечел планирует увеличить объем экспорта угля с Эльгинского месторождения в Китай, Южную Корею и Японию. При этом одним из основных поводов для беспокойства инвесторов является вопрос о том, как компания профинансирует сделку, учитывая свою обремененность долгами. На конец 1 п/г 2012 г. чистый долг Мечела равнялся 8,7 млрд долл., при этом объем погашений в 2012 г. должен составить 1,2 млрд долл., а в 2013 г. – 2,7 млрд долл., в то время как объем денежных средств на балансе и невыбранных кредитных линий равен 1,5 млрд долл. Для Мечела открыта возобновляемая кредитная линия на сумму приблизительно 900 млн долл., и недавно компания объявила о рефинансировании около 1 млрд долл. Таким образом, Мечелу необходимо изыскать еще 500 млн долл. для обслуживания долга до конца 2013 г.
Хотя итоги тендера указывают на то, что дальневосточные стивидорные активы пользуются большим спросом, мы не ожидаем какого-либо влияния тендера на котировки Global Ports и НМТП – государственная программа приватизации предусматривает продажу госдоли в последней компании. Как сообщается, Мечел может привлечь стратегического партнера для финансирования сделки и развития порта, а управлять данным активом Мечел будет самостоятельно. В качестве возможного партнера называется корейская компания POSCO, которая якобы также заинтересована в приобретении пакета акций Мечел-Майнинга. Если Мечел объявит о получении нового кредита, это будет негативно воспринято рынком, однако мы надеемся, что руководство Мечела постарается найти партнера для реализации сделки.
Комментарий от 11.12.12