Минэкономразвития и Минэнерго РФ предложили новую схему обмена активами в энергетике. По плану министерств, в новой схеме будут участвовать: 40% пакет Иркутскэнерго (принадлежит ИнтерРАО), 100% Дальневосточной распредсетевой компании (ДРСК) (принадлежит РАО Востока) и акции ИнтерРАО (принадлежат ФСК и РусГидро).
По новой схеме, ФСК не будет выкупать, а обменяет акции ДРСК на 4.9% пакет акций ИнтерРАО. В рамках обмена ДРСК оценена в 13 млрд. руб (19 млрд. руб. ранее). В результате РусГидро (в состав Группы РусГидро входит РАО Востока) доведет свою долю в ИнтерРАО до 10.5%. Данный пакет РусГидро обменяет на 40% акций Иркутскэнерго, которые предварительно Роснефтегаз выкупит у ИнтерРАО. После завершения всех обменов, ФСК также дополнительно может продать Роснефтегазу оставшийся у компании 14 % пакет акций ИнтерРАО. Еще 14% продаст Росимущество. Таким образом, Роснефтегаз может получить около 39% ИнтерРАО.
В результате предложенной схемы, большая часть сделок пройдет в безденежной форме. Оплата деньгами будет происходить лишь в самом начале, при выкупе Роснефтегазом пакета Иркутскэнерго у ИнтерРАО, и в конце, при выкупе оставшихся у ФСК и Росимущества акций ИнтерРАО. Предложенная схема подтверждает ранее высказываемые идеи о безденежной форме обменов и ее весьма условно можно назвать новой. Тем не менее, и ее реализацию, скорее всего, еще только предстоит согласовывать, что на фоне проводимых структурных изменений в отрасли, может затянуть процесс. С другой стороны, в отсутствии четких перспектив приватизации компаний электроэнергетики, обмен находящихся на балансах компаний финансовых вложений на профильные производственные активы, выглядит более привлекательно.
Основной негатив для ИнтерРАО связан с низкой оценкой пакета Иркутскэнерго. Ранее глава ИнтерРАО Борис Ковальчук объявил, что по предварительной оценке 40% пакет стоит 50 млрд. руб., Полученные от продажи денежные средства будут направлены на финансирование строительства Камбаратинской ГЭС-1 в Киргизии (стоимость проекта около 60 млрд. руб). Продажа Иркутскэнерго рассматривается, как основной источник финансирования.
Отсутствие крупных расходов денежных средств на покупку сетевого актива, мы воспринимаем, как положительную новость. Ранее схема предполагала передачу акций ИнтерРАО под управление Роснефтегазу и выкуп акций ДРСК у Группы РусГидро.
По нашему мнению, основным позитивным моментом от новой схемы является отсутствие угрозы новой допэмиссии. Снижение стоимости ДРСК, мы полагаем, компенсируется снижением стоимости приобретаемого пакета Иркутскэнерго.
Новая схема предполагает оценку практически на уровне рынка. Соответственно, даже прямая покупка пакета Роснефтегаза и последующая за этим оферта миноритариям не приведет к формированию интереса к акциям Иркутскэнерго.
Комментарий от 28.12.12