Согласно сообщением в прессе со ссылкой на проспект ТМК к еврооблигациям, компания рассматривает покупку ломозаготовителя. Неназванные источники, знакомые с ситуацией, также сообщили, что этой компанией является Черметсервис-Снабжение (компания принадлежит основному акционеру ТМК Дмитрию Пумпянскому).
Консолидированные финансовые результаты компании не доступны, однако известно, что Черметсервис-Снабжение отгрузила в 2011 г. 1,9 млн тонн лома, при этом все объемы пошли на заводы ТМК (41% - на Волжский завод, 37% - на Северский и 22% - на Таганрогский). Если предположить, что в 2012 г. компания отгрузила 2 млн тонн лома, ее выручка могла составить приблизительно 20 млрд руб. ($650 млн), а EBITDA - 1-1,5 млрд руб. ($30-50 млн). При мультипликаторе EV/EBITDA 3-4х цена приобретения, по нашим оценкам, может составить около $100-200 млн.
Долговая нагрузка ТМК превосходит средние значения (чистый долг составляет $3,5 млрд, а соотношение чистого долга и EBITDA - 3,5x), таким образом, приобретеня, в целом, будут негативно восприняты рынком. Однако, на наш взгляд, вертикальная интеграция ломозаготовительных мощностей является стратегически верным шагом, особенно на фоне дефицита лома в России, который может усилиться после запуска двух мини-станов НЛМК и Северстали в этом году. Таким образом, в зависимости от ценовой реакции рынка, данный шаг может быть нейтральным или умеренно позитивным.
Руководство сообщало ранее о потенциальных мелко- или среднемасштабных приобретениях (одно из них уже осуществилось – ТМК недавно приобрела контрольную долю в заводе мощностью 200 тыс. тонн в Омане). Таким образом, на данном этапе, мы считаем Информацию нейтральной для акций ТМК. В случае совершения транзакции, реакция рынка будет зависеть от цены приобретения и мультипликаторов.
Комментарий от 21.03.13