Президент Роснефти Игорь Сечин сообщил, что Роснефть не планирует выставлять оферту на выкуп акций ТНК-ВР Холдинга у миноритариев, в общей сложности владеющих свыше 5% уставного капитала.
По мнению Сечина, оферту миноритариям должны были выставить предыдущие владельцы ТНК-ВР, а Роснефть «не увлекается» работой на фондовом рынке. Сечин подчеркнул, что он несет ответственность, прежде всего, перед акционерами Роснефти, а не ТНК-ВР Холдинга. Однако мы сомневаемся, что Роснефти удастся полностью консолидировать ТНК-ВР Холдинг без доведения своей доли до 100%.
Исходя из сценария, не предполагающего открытого нарушение прав миноритарных акционеров ТНК-ВР Холдинга Роснефтью (например, путем трансфертного ценообразования или вывода активов), ТНК-ВР Холдинг выглядит недооцененным по мультипликаторам относительно Газпром нефти и ЛУКОЙЛа. Обвал котировок ТНК-ВР Холдинга в пятницу, по-видимому, связан с ожидающимся перераспределением акционерной стоимости в пользу Роснефти. Однако мы считаем этот вариант маловероятным, учитывая юридические риски для Роснефти.
Комментарий от 25.03.13