ОНЭКСИМ Михаила Прохорова (владеет 17% UC Rusal) намерен освободить компанию от долговых проблем. Один из возможных сценариев предполагает покупку долга алюминиевой компании для усиления влияния в вопросах управления UC Rusal. Кроме того, ОНЭКСИМ объявил, что, по мнению компании, конвертация долга в акции положительно скажется на положении дел алюминиевой компании. Однако представители холдинговой компании Прохорова также сообщили, что, если покупка долга UC Rusal будет невозможна, компания намерена продать свою 17%‐ную долю.
Влияние новости на инвестиционный кейс UC Rusal будет зависеть от варианта решения, принятого ОНЭКСИМом. С одной стороны, покупка ОНЭКСИМом долга и освобождение UC Rusal от долговых проблем позитивно для инвестиционного кейса алюминиевой компании. С другой стороны, если UC Rusal проведет допэмиссию, доли миноритариев будут размыты – мы считаем, что Прохоров может конвертировать долг в акции с премией к текущим рыночным котировкам и, скорее всего, миноритарии участвовать не будут. Помимо этого, free float UC Rusal может снизиться еще больше с текущего и так небольшого уровня в 10%.
В то же время, если ОНЭКСИМ решит продать свою 17%‐ную долю, в акциях UC Rusal появится риск навеса предложения, поскольку мажоритарный акционер En+, по нашему мнению, не сможет найти более $1.3 млрд – текущая рыночная оценка 17% UC Rusal.
Комментарий от 23.04.13