Мегафон не исключает приобретения оператора сети LTE, Скартела, следует из вчерашних комментариев главы Мегафона Ивана Таврина. Мы считаем подобную сделку потенциально возможной, учитывая, что обе компании контролируются Garsdale Holding (50% +100 акций Мегафона и 100% Скартела), принадлежащей Алишеру Усманову, однако она, по нашему мнению, вряд ли состоится в краткосрочной перспективе (на ее заключение необходимо получить одобрение TeliaSonera, владеющей блокирующим пакетом акций Мегафона), поскольку Мегафон уже выступает в качестве оператора MVNO на сети Скартела.
Скартел, работающий под брендом Yota, располагает сетями LTE в 29 российских регионах и владеет привлекательной полосой радиочастот шириной 60 МГц в спектре 2,5-2,7ГГц по всей территории России. Согласно данным компании, число абонентов ее сети 4G составляет 1 млн человек, однако неизвестно, сколько из них являются активными, учитывая ранний этап развития рынка LTE в России. По сообщениям СМИ, Garsdale может продать Скартел Мегафону по цене приобретения, которая, по оценкам, составляла порядка 1,5 млрд долл., включая сумму долга. В этом случае чистый долг Мегафона увеличится на 47% до 4,7 млрд долл., или до 1,2 в терминах Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев, что, тем не менее, не противоречит условиям нынешней дивидендной политики, позволяющим компании выплачивать в качестве дивидендов 70% свободного денежного потока, или 50% чистой прибыли, в зависимости от того, что будет больше.
Мы позитивно оцениваем операционные перспективы Мегафона, однако потенциальная покупка аффилированного Скартела может представлять некоторый риск несправедливой сделки. Акции Мегафона, на наш взгляд, оценены справедливо и не обладают потенциалом роста до нашей 12-месячной прогнозной цены 31 долл./акция.
Комментарий от 18.06.13