Мы считаем, что Система может потребовать от Башнефти исполнить колл-опцион в отношении добывающих активов Русснефти на Урале. Это означает, что Башнефть, вероятно, купит восемь добывающих дочерних компаний Русснефти за 1,2 млрд долл. в 3 кв. 2013 г., что приведет к увеличению добычи в 2014 г. на 27%. Оценка выглядит привлекательно, а расположение активов – в Удмуртии, граничащей с Башкортостаном, регионом нахождения Башнефти, – указывает на потенциальный эффект синергии. Кроме того, опыт Башнефти в части увеличения добычи на зрелых месторождениях может быть использован на месторождениях в Удмуртии. Сделка сбалансирует добычу и переработку Башнефти.
Основной акционер Системы, Владимир Евтушенков, опроверг сообщения о том, что ведет переговоры с Роснефтью о продаже 75-процентного пакета Системы в Башнефти.
Глава ФАС, Игорь Артемьев, считает, что Роснефть вряд ли станет обращаться за разрешением на покупку Башнефти, указав на то, что доля Роснефти на рынке нефтепродуктов в результате сделки достигла бы почти 50%. Однако вероятность того, что Роснефть все же попытается купить контрольный пакет Системы в Башнефти, еще сохраняется. Потенциальная сделка несет основной риск для неконтролирующих акционеров Башнефти, поскольку Роснефть, скорее всего, не станет выкупать их доли или выплачивать более 25% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов, что предполагает дивидендную доходность на уровне ниже 4%. Более того, высококвалифицированный менеджмент Башнефти в случае продажи доли был бы отстранен.
Комментарий от 28.06.13