Начало процедуры обязательного выкупа после принятия на внеочередном собрании акционеров Ростелекома решения о консолидации Связьинвеста окажет некоторую поддержку котировкам акций Ростелекома, поскольку имеющие на выкуп право акционеры компании, которые желают принять в нем участие, могут начать скупать акции с рынка. Принимая во внимание разницу между текущими ценами и ценами выкупа обыкновенных и привилегированных акций, даже при консервативном коэффициенте выкупа, равном 18,5%, доходность от участия в выкупе для владельцев акций составит порядка 10% через 2,5 месяца. Фундаментально акции Ростелекома недооценены и торгуются с 90-процентным потенциалом роста котировок до нашей 12-месячной прогнозной цены, равной 5,1 долл./обыкновенная акция. На этих уровнях мы видим лишь ограниченные риски снижения котировок бумаги, уже потерявшей 25% с конца апреля.
Принятие решения о реорганизации на внеочередном собрании акционеров дает право акционерам, числившимся в реестре, который был закрыт 15 мая для целей проведения внеочередного собрания, и не проголосовавшим за сделку или проголосовавшим против, предъявить свои акции к выкупу. Учитывая количество голосов, начиная с четверга и до 12 августа к выкупу могут быть предъявлены максимум 1 269 млн акций. Совокупный объем выкупа ограничен 10% от стоимости чистых активов компании по РСБУ на конец 1 кв. 2013 г., то есть 30 млрд руб. (около 0,9 млрд долл.), что означает минимальный коэффициент выкупа на уровне 18,5% при условии, что к выкупу будут предъявлены все акции, имеющие на это право (однако на самом деле этот коэффициент, вероятно, будет выше), то есть акции на сумму 164 млрд руб. (5,4 млрд долл.). Цены выкупа, составляющие 136,05 руб. (8,64 долл.) за обыкновенную акцию и 95,24 руб. (2,12 долл.) за привилегированную, предполагают премию к текущим рыночным ценам в размере 57% и 36% соответственно. Таким образом, участие в выкупе должно обеспечить доходность на уровне как минимум 10% и 7% c учетом коэффициента выкупа. Акции должны быть предъявлены к выкупу в течение 45 дней после внеочередного собрания акционеров, то есть не позднее 12 августа. По окончании процедуры предъявления акций к выкупу компания должна объявить коэффициент в течение пяти дней (до 17 августа) и осуществить фактический выкуп за 30 дней, то есть до 11 сентября.
Комментарий от 01.07.13