В конце июня текущего года стало известно, что из 184 млрд руб. инвестиционной программы, рассчитанной на 2013-2017 гг., холдинг может потратить сам только 124 млрд руб. В Минэнерго оценивают дефицит программы в 24 млрд руб., в то время как сам энергохолдинг ссылается на сумму в 60 млрд руб. Руководство Интер РАО изначально поддерживало схему докапитализации компании за счет допэмиссии в пользу Роснефтегаза, однако, Минэнерго выступило против финансирования возникшего дефицита за счет допэмиссии.
Альтернативный и наиболее эффективный способ допэмиссии – это продажа непрофильных активов. Из активов, потенциально возможных для продажи, стоит выделить 40% Иркутскэнерго, 41,37% Волжской ТГК и 27,71% ТГК-6. Стоит отметить, что две последние компании входят в КЭС-холдинг, подконтрольный Ренове Виктора Вексельберга. Сумма, вырученная от всех трех активов, составляет порядка 41,4 млрд руб. Покупателями акций Волжской ТГК и ТГК-6 с высокой вероятностью станут структура Access Industries Леонарда Блаватника – Lygendor и компания, имеющая отношение к структурам Реновы, – Merol Trading. Для Merol Trading покупка может стать как обычным вложением средств, так и стратегической покупкой, поскольку компании принадлежат акции всех четырех компаний, входящих в КЭС холдинг: 11,15% ТГК-5, 16,38% ТГК-9, 8,05% ТГК-7 и почти 9% ТГК-6. Доли, в которых будут покупаться генерирующие активы, пока неизвестны. Скорее всего, сделка произойдет по ценам, близким к рыночным. К тому же котировки обеих компаний выросли (ТГК-6 (+14%), Волжская ТГК (+8,3%)) с начала года, в то время, когда сектор упал в среднем на 30%.
Вопрос о продаже будет рассмотрен советом директоров Интер РАО 25 июля. Время рассмотрения ходатайств в ФАС займет еще 1-2 месяца, поскольку будет происходить покупка долей свыше 20%. Поэтому сама сделка может быть закончена в лучшем случае в середине осени. Продажа пакетов ТГК-6 и Волжской ТГК принесут Интер РАО порядка 23,35 млрд руб., что практически совпадает с оценкой дефицита Минэнерго, однако все же меньше оценки самой компании.
Мы оцениваем возможную продажу непрофильных активов Интер РАО положительно. Полученные средства от продажи пакетов ТГК пойдут на инвестиционную программу и сдержат, рост долговой нагрузки, которая могла бы увеличиться из-за ожидавшегося дефицита. Потенциал роста курса акций в среднесрочной перспективе может составить порядка 14-19%.
Комментарий от 15.07.13