Аптечная сеть 36,6 договорилась о продаже 52-процентной доли в Верофарме за 5 млрд руб. (152 млн долл.) Роману Андрееву, владельцу Московского Кредитного Банка (МКБ). Цена сделки приблизительно равна половине от 9,6 млрд руб. (291 млн долл.), которые необходимо было бы заплатить в случае продажи 100% компании. Таким образом, стоимость одной обыкновенной акции Верофарма составляет 965 руб., что предполагает 33-процентную премию к уровню на ММВБ на момент объявления сделки.
МКБ недавно стал основным кредитором обремененной долгом 36,6, потеснив в этом отношении Сбербанк. В июле 2013 г. МКБ открыл для Аптечной сети пятилетнюю кредитную линию объемом 10 млрд руб. под 13% годовых. В связи с этим продажа Верофарма, вероятно, станет неденежной сделкой, в рамках которой банк фактически обменяет часть кредитов, предоставленных 36,6, на акции ее дочерней компании. Эта сделка позволит Аптечной сети сократить размер собственного долга всего до 2,7 млрд руб. (83 млн долл.) с 7,7 млрд руб. (235 млн долл.) и деконсолидировать долг Верофарма в размере 1,9 млрд руб. (57 млн долл.) со своего баланса.
Мы считаем, что сделка окажет положительное влияние как на Аптечную сеть 36,6, так и на Верофарм, поскольку:
1) Аптечная сеть заметно сократит долговую нагрузку, что позволит высвободить дополнительные средства и распределить их между акционерами в качестве дивидендов, а также поможет достичь безубыточности на операционном уровне.
2) 36,6 сможет увеличить инвестиции в оптимизацию корпоративной структуры и органическое расширение розничной сети, что создаст дополнительную стоимость для акционеров.
3) В зависимости от структуры сделки новый инвестор может выставить акционерам Верофарма обязательную оферту на выкуп акций.
4) Исторически Верофарм воспринимался как «дойная корова» для испытывающей финансовые затруднения Аптечной сети, что оказывало серьезное давление на котировки Верофарма. Таким образом, продажа, по нашему мнению, поможет разорвать связь с 36,6 и, следовательно, даст мощный толчок котировкам Верофарма.
Комментарий от 30.08.13