Константин Чернышев, УРАЛСИБ Кэпитал

16.10.2013, УРАЛСИБ Кэпитал

Президент ВТБ Андрей Костин, что Tele2 должна иметь более высокую оценку, чем мобильный бизнес Ростелекома. Следовательно, есть вероятность, что Ростелеком не сможет контролировать СП с Tele2, создание которого, по информации СМИ, в настоящее время обсуждается.

Tele2 Россия является четвертым по величине мобильным оператором в стране. Компания работает в 43 регионах России, а ее абонентская база насчитывала 23,2 млн человек на конец 2 кв. 2013 г. (соответствует 10% абонентов мобильных сетей). Число мобильных абонентов Ростелекома составляет 13,8 млн человек, рыночная доля – 6%. Интеграция с мобильным бизнесом Ростелекома, по нашему мнению, обоснованна, поскольку обе компании отстают от «большой тройки» в части развития мобильного бизнеса. Кроме того, Tele2 не имеет лицензий 3G и 4G, тогда как у Ростелекома есть такие лицензии, однако развитие его сети мобильной связи находится лишь на раннем этапе. Мобильный бизнес Ростелекома можно приблизительно оценить в 2,6–2,8 млрд долл., тогда как Tele2 был куплен ВТБ за 2,6 млрд долл. и позднее, уже будучи на балансе последнего, был переоценен в сторону повышения – до 2,8 млрд долл. Таким образом, стоимость долей, которые будут переданы в пользу СП, и, следовательно, их распределение зависят от результатов независимой оценки и переговоров между Ростелекомом и ВТБ, и однозначно говорить о том, что контроль в СП будет у ВТБ, пока рано.

Хотя интеграция мобильных бизнесов Ростелекома и Tele2 выглядит логичной, влияние СП на оценку Ростелекома пока сложно оценить, поскольку такая интеграция с операционной точки зрения будет непростой задачей, принимая во внимание структуру активов и стили управления, используемые руководством обеих компаний. Мы считаем, что позициям «большой тройки», по крайней мере, в среднесрочной перспективе вряд ли что угрожает. В результате мы по-прежнему предпочитаем локальные акции МТС и бумаги VimpelCom, поскольку рыночные позиции этих операторов прочнее, а их акции предлагают более щедрую дивидендную доходность.

Комментарий от 09.10.13

Компании:

ВТБ
Ростелеком
Tele2 Россия

Период	Сделки	Объем млн$
III кв.'24	85	10 223
II кв.'24	98	2 943
I кв.'24	82	7 995

Покупатель	Объект	Цена млн$
ЗПИФ Консорциум.Первый	Яндекс	5 015
Группа компаний Мангазея	АО Полиметалл	3 690
ВТБ	Первая грузовая компания (ПГК)	2 910

Российский рынок M&A

Крупнейшие сделки

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ

Константин Чернышев, УРАЛСИБ Кэпитал

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Обзоры

База сделок

Рынок

Участники

Торговая площадка

Библиотека

Законодательство

Материалы

Дискуссии

Работа

Проекты группы компаний: