Александр Костюков, Велес Капитал

20.02.2014, Велес Капитал

Руководство Интер РАО объявило о том, что компания, скорее всего, не будет выплачивать дивиденды по итогам 2013 г. в связи с получением убытка по РСБУ. Напомним, что вчера компания представила свои годовые результаты РСБУ, при этом чистый убыток Интер РАО увеличился с 14,36 млрд руб. до 53,69 руб. Однако, стоит отметить, что консолидированные результаты группы сильно расходятся с финансовыми результатами по РСБУ. Наибольшее влияние на убыток оказали расходы от переоценки ценны бумаг (19,9 млрд руб.), расходы от операций по покупке валюты (17 млрд руб.) и резерв под обесценение финансовых вложений (37,3 млрд руб.). Исходя из дивидендной политики, компания должна направлять не менее 5% от чистой прибыли (при отсутствии убытка). Последний раз дивиденды выплачивались в 2011 г. Также председатель правления Интер РАО отметил, что компания начнет выплачивать дивиденды, начиная с 2016 г., после окончания основных инвестиционных проектов.

Руководство компании также обозначило объемы инвестпрограммы на 2014-2016 гг., который составит 173 млрд руб. При этом, менеджмент группы в ноябре обозначил объем программы на 2014-2018 гг. в размере 176,6 млрд руб. Исходя из прошлого и текущего объема, программа объем программы был увеличен на 13,4%.

Мы считаем, что ключевым моментом для инвестиционной программы Интер РАО является сумма, которую компания сможет получить от продажи 40% пакета Иркутсэнерго. Интер РАО рассчитывает на продажу по цене 48,6 млрд руб. Однако, исходя из рыночной оценки компании, данный пакет стоил вчера чуть более 14,12 млрд руб., что в 3,4 раза больше заявленной суммы. Основными претендентами на покупку акций Иркутскэнерго является Роснефтегаз и мажоритарный акционер Иркутскэнерго – Евросибэнерго. В случае продажи Роснефтегазу существуют риски того, что вырученные средства могут пойти на финансирование строительства ГЭС в Киргизии. Исходя из наших прогнозов по денежным потокам и продажи акций Иркутскэнерго по заявленной сумме, дефицит инвестпрограммы будет минимальным – в пределах 10-15 млрд руб. С учетом возможного займа коэффициент чистый долг/EBITDA компании не превысит 2,4, что не является критичным уровня.

Комментарий от 18.02.14

Компании:

Интер РАО
Иркутскэнерго

Период	Сделки	Объем млн$
III кв.'24	85	10 223
II кв.'24	98	2 943
I кв.'24	82	7 995

Покупатель	Объект	Цена млн$
ЗПИФ Консорциум.Первый	Яндекс	5 015
Группа компаний Мангазея	АО Полиметалл	3 690
ВТБ	Первая грузовая компания (ПГК)	2 910

Российский рынок M&A

Крупнейшие сделки

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ

Александр Костюков, Велес Капитал

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Обзоры

База сделок

Рынок

Участники

Торговая площадка

Библиотека

Законодательство

Материалы

Дискуссии

Работа

Проекты группы компаний: