КЭС Холдинг объявил коэффициенты конвертации: 971,98, 1037,08 и 584,14 акций ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9 за акцию Волжской ТГК. Так, до объявления о консолидации активов соотношения были на уровне 1018,66, 1046,47 и 604,57 соответственно. Тем более, что коэффициенты конвертации были приближены к рыночным соотношениям. Следует вспомнить цены покупки акций ТГК-6 и Волжской ТГК у Интер РАО в конце июля прошлого года. Тогда сделка произошла по ценам 0,0047 руб. и 1,64 руб. при рыночных 0,003808 руб. и 1,66 руб. Тогда за 1 акция Волжской ТГК стоила 348,94 акции ТГК-6 по сделке и 435,92 по рынку. Если отталкиваться от этих соотношений, то ТГК-6 сейчас была оценена с приличным дисконтом.
Компания надеется, что большая часть миноритариев решит сохранить акции объединенных активов. Также не раскрывается цена акций, по которой акции будут выкупаться у несогласных миноритариев. Практика показывает, что при консолидации активов основные акционеры, как правило, выставляют оферту миноритариям, не согласным с объединением активов, по цене, равной средневзвешенной цене за последние шесть месяцев. Если отталкиваться от данной цены выкупа, то наибольший выигрыш будет у миноритариев ТГК-6, чьи акции сейчас торгуются с дисконтом в 12,67% по отношению к шестимесячной средней цене. Акции ТГК-5 торгуются с небольшим дисконтом в 2,6%. Котировки ТГК-9 были относительно стабильные за последние полгода и могут быть выкуплены по рынку. Акции Волжской ТГК торгуются с премией в 2,52% и в данном случае являются наименее выгодными. По закону на выкуп у миноритариев основные акционеры должны потратить не больше 10% от суммы чистых активов. При этом для ТГК-5 и ТГК-6 10% от чистых активов по МСФО сравнимы с капитализацией компаний: 2,36 млрд руб. и 3,12 млрд руб. Для Волжской ТГК и ТГК-9 данные суммы составляют 5,63 млрд руб. и 2,85 млрд руб.
Комментарий от 20.05.14