Polymetal сообщил в конце прошлой неделе о покупке золоторудного актива Кызыл в Казахстане в рамках денежно-акционерной сделки. Сумма сделки составляет $620 млн. Как ожидается, сделка будет закрыта в 4К14, ее цена предполагает денежную предоплату в размере $318 млн, покупку акций Polymetal на $300 млн (компания, предположительно, выпустит 32 млн новых акций, размывание долей миноритариев составит около 8%) и отсроченной компенсации, которая будет зависеть от динамики цены акций Polymetal к цене на золото. Цена актива соответствует $92 за унцию резервов и укладывается в диапазон цен $10 -$130 за унцию, по которым Polymetal покупает активы последние пять лет. Из-за возникновения новой задолженности чистый долг компании, судя по всему, вырастет примерно до $1 300 млн, а соотношение чистого долга и EBITDA в 2014 г. возрастет с 1,6x до 2,1x, что вполне приемлемо.
Проект Кызыл находится на допроизводственном этапе освоения. Запасы по стандартам JOC составляют 6,7 млн унций, содержание металла в руде – 7,5 г на тонну. По мнению руководства, проект требует пересмотра ТЭО и разработки технологической схемы производственного процесса. Благодаря проекту объемы добычи компании с 2019 г. увеличатся на 300-400 тыс. унций в год, что соответствует приблизительно 20-25%. Руководство намерено превратить этот актив в крупнейший проект компании. Polymetal увеличит резервы на 50% до 20 млн унций), среднее содержание метала в руде – на 20% (с 3,6 г на тонну до 4,3 г на тонну), долгосрочный производственный план составляет до 1,5 млн унций, а срок службы месторождения – от 10 до 15 лет.
Цена приобретения и структура сделки вполне логичны, однако проект носит долгосрочный характер, поскольку строительство шахты начнется в 2016 г., а первые добытые объемы поступят в 2018-2019 гг. Мы считаем новость неоднозначеной, поскольку опасения по поводу краткосрочного размывания долей миноритарных акционеров нейтрализует его долгосрочные преимущества.
Комментарий от 26.05.14