Александр Костюков, Велес Капитал

Финский Fortum выходит из активов ТГК-1, в котором ему принадлежит немногим более блокирующего пакета (25%), и создает совместное СП с Росатомом. При этом компания вносит в совместное СП все ГЭС, принадлежащие ТГК-1. Подробности сделки будут известны лишь через пару месяцев.

На долю ГЭС приходится 34,7% всей установленной мощности и порядка 40,9% всей генерирующей мощности. Мощности ГЭС являются наиболее маржинальными активами ТГК-1 даже с учетом того, что большинство мощностей компании не прошло КОМ 2015. Поэтому даже с учетом падения генерации совокупная маржинальность ТГК-1 при отделении всех гидрогенерирующих активов в значительной степени снизится с показателями совокупной генерации. Одним из факторов, подтолкнувшим ГЭХ к реструктуризации ТГК-1 могло стать зашедшее в тупик совместное управление, которое проявилось сначала при продаже Ондской ГЭС, а затем и при неосуществившейся продаже теплосетей Санкт-Петербурга. Мы считаем, что данная новость может негативно отразится на котировках ТГК-1.

Комментарий от 03.12.2014