Гендиректор ERG заявил, что ERG планирует реализовать свой опцион на продажу «Лукойл» 51% ISAB, в котором компании уже принадлежит 49%. Никаких деталей по срокам и цене предоставлено не было, хотя гендиректор сказал, что «Лукойл» может осуществить покупку доли двумя равными частями. Напоминаем, что ранее «Лукойл» заплатил $1,83 млрд за 49% НПЗ, таким образом, предполагая, что оценка сделки останется неизменной (несмотря на то, что возможна некоторая премия за контроль), «Лукойл» может заплатить около $1,9-$2 млрд. Также между двумя компаниями состоялся дополнительный разговор о продаже 2 000 заправочных станций ERG на Сицилии, что может значительно увеличить присутствие «Лукойл» в розничном сегменте. Цена сделки может быть привлекательной, учитывая достаточно низкую рентабельность и дно цикла в перерабатывающем сегменте, и может составить $1,8-$2,3 млрд.
Если эта сделка состоится, она будет противоречить предыдущим утверждениям «Лукойл» о том, что компания удовлетворена своими международными перерабатывающими мощностями, тем не менее, мы считаем, что наличие опциона существенно увеличило вероятность сделки, и она не должна стать неожиданностью. Нам сложно назвать потенциальную сделку позитивной, т.к. она заставит «Лукойл» увеличить долг и консолидировать достаточно низкорентабельный бизнес (в настоящий момент компания не консолидирует этот бизнес, т.к. ей принадлежит 49%), что может привести к дальнейшему снижению рентабельности, не увеличивая при этом существенно генерацию свободного денежного потока, хотя поднятие со дна цикла может помочь ключевой стратегии увеличения СДП, поэтому в долгосрочной перспективе могут быть приятные сюрпризы.
Комментарий от 14.07.10