X5 Retail Group может купить сеть «Копейка» или объединиться с ней и ведет переговоры с ВТБ о возможности привлечения займа для финансирования сделки. Владелец «Копейки» Н.Цветков оценивает сеть в 8 EBITDA 2008 года и рассчитывает получить 20-25% объединенной компании. EBITDA «Копейка» по итогам 9 месяцев 2008 года составила 1,6 млрд. рублей или около $67 млн. Данные за год компания пока не объявляла, однако, по нашим оценкам, EBITDA в прошедшем году составила около $90 млн. Соответственно, оценка на уровне 8 EBITDA предполагает стоимость компании на уровне $720 млн. Долг компании по итогам 9 месяцев 2008 года составлял порядка 9,9 млрд.рублей. Если предположить, что сумма долга значительно не изменилась и составляет примерно $300 млн., то стоимость акционерного капитала оценивается примерно в $420 млн.
Мы предполагаем, что в том случае, если компании достигнут договоренности о покупке, сумма может быть даже меньше. Учитывая текущую ситуацию на рынке, в частности, мультипликаторы публичных ритейлеров, оценка в 8 EBITDA выглядит достаточно оптимистичной даже с учетом того, что приобретение «Копейка» позволит покупателю значительно увеличить рыночную долю в привлекательном сегменте дискаунтеров. Также следует отметить, что для X5 Retail Group, помимо всех потенциальных преимуществ, сделка несет и определенный риск, прежде всего связанный с увеличением долговой нагрузки. По итогам 9 месяцев 2008 года соотношение долг/EBITDA у Х5 находилось на уровне 3,2. Это, конечно, не критичный показатель, но и увеличение его в текущих рыночных условиях может несколько осложнить жизнь компании.