18 октября вечером НМТП раскрыл подробности сделки по покупке «Приморский торговый порт» (ПТП), а также сделки по смене бенефициаров контролирующего пакета акций (50,1%). НМТП планирует приобрести 100% акций ПТП за $2 153 млн. при условии наличия чистого долга в размере не более 10,94 млрд. рублей ($351 млн. по курсу на дату оценки – 30 июня 2010 года). Сам НМТП в целях покупки контрольного пакета оценён в 4,9 рубля за акцию ($0,157 по курсу на дату оценки – 30 июня 2010 года). Для финансирования сделки НМТП будет привлекать заёмное финансирование в размере не более $1,95 млрд. по ставке не более LIBOR + 7% в случае плавающей процентной ставки и не более 9% - в случае фиксированной ставки.
Мы оцениваем данную новость как негативную для миноритарных акционеров НМТП, так как цена приобретения, по нашим оценкам, является относительно высокой. Так, в настоящее время НМТП торгуется по коэффициенту EV / EBITDA 2010 года на уровне 5,8, тогда как исходя из цены сделки EV / EBITDA 2010 года для ПТП составит 16,7. Кроме того, исходя из процентной ставки в 8%, ежегодные расходы НМТП по процентам на обслуживание долга по покупке «Приморский торговый порт» составят $156 млн., что превышает прогнозную консолидированную чистую прибыль ПТП в 2010 году.
Поскольку приобретение ПТП является крупной сделкой, то, в соответствии с действующим законодательством, акционеры, которые не примут участия в собрании или будут голосовать против одобрения сделки, будут иметь право предъявить свои акции к выкупу. Цена выкупа была определена независимым оценщиком на уровне 4,9 рубля за акцию ($0,16 по текущему курсу). Учитывая текущую рыночную цену акций НМТП на уровне 3,9 рубля ($0,128), мы рекомендуем миноритарным акционерам воспользоваться своим правом предъявить акции к выкупу и либо не участвовать в голосовании, либо голосовать против одобрения сделки по приобретению ПТП. Тем не менее, мы обращаем внимание на тот факт, что НМТП, в соответствии с действующим законодательством, не может потратить на выкуп собственных акций более 10% чистых активов, которые на 30 июня 2010 года составляли 23,1 млрд. рублей ($758 млн.), поэтому максимальная сумма, которая может быть потрачена на выкуп, составляет $75,8 млн. По нашим оценкам, если все миноритарные акционеры предъявят свои акции к выкупу, то коэффициент удовлетворения заявок составит лишь 8,2%. Чтобы коэффициент удовлетворения заявок на выкуп составил 100%, необходимо, чтобы лишь 2,4% акций было предъявлено к выкупу.
Комментарий от 20.10.10