«Новатэк» заключил соглашение о покупке за $650 млн 51% компании Ямал СПГ, главным активом которой является Южно-Тамбейское газовое месторождение на северо-западе полуострова Ямал. Запасы газа этого месторождения составляют 1 256 млрд куб м, и цена покупки соответствует 17¢ за баррель нефтяного эквивалента, что намного ниже мультипликатора «Новатэк» по 2P, который равен $1,82/бнэ. На наш взгляд, это весьма разумная цена увеличения объема запасов компании по 2P примерно на 50%: с 7,5 млрд бнэ до 11,3 млрд бнэ. Вместе с тем, инфраструктура этого месторождения требует серьезной доработки. Кроме того, для его эксплуатации необходимо либо строительство крупного завода по производству СПГ, что может идти вразрез с экспортной монополией «Газпром», либо проведение нового трубопровода, который соединил бы Южно-Тамбейское с уже имеющейся инфраструктурой «Газпром» вокруг Ямбургского месторождения.
Бенефициар Ямал СПГ и держатель 5,1% «Новатэк» Геннадий Тимченко готов получить оплату в форме дополнительных акций «Новатэк». При рыночной капитализации в $13 млрд это предполагает разводнение капитала на 5% и увеличение доли Тимченко в компании примерно в два раза. Если расчеты по сделке будут проводиться исключительно акциями, то это значительно сократит риски транзакций между аффилированными структурами, особенно их российской разновидности: когда инсайдеры буквально набивают компанию собственными неприбыльными активами для привлечения денежных средств – как это произошло в случае с Sibir Energy. Так, вместо того, чтобы тратить живые деньги «Новатэк», Тимченко удвоит свою ставку на долгосрочный потенциал независимой газовой компании, и таким образом объединит свои интересы с интересами миноритариев. Такая сделка не потребует расходования денежных средств компании ($400 млн), что позволит сохранить прочность баланса в условиях текущего кризиса.
Комментарий от 27.05.09