Исходя из последних сделок M&A на топливном рынке московского региона, стоимость сделки по приобретению 100% «Гранд» и «Мега Ойл М» можно оценить в $316-501 млн. В своих расчетах мы ориентировались на сделки «Роснефть» по приобретению АЗС в Москве и области в августе-сентябре 2007 г., в соответствии с которыми 1 АЗС в Московском регионе была оценена в $2,8-3,2 млн.
В целом, мы позитивно относимся к намерению компании продолжать активно наращивать высокомаржинальные активы. Тем не менее, мы отмечаем, что маржа от розничной продажи бензина в московском регионе в 2007 г. была несколько ниже прогнозируемой нами по итогам прошлого года рентабельности «ЛУКОЙЛ» по EBITDA (23%), рассчитанной по чистой выручке.
Таким образом, при прочих равных условиях, если бы сделка состоялась в 2007 г., то это не привело бы к приросту стоимости для акционеров. Безусловно, после приобретения «ЛУКОЙЛ» постарается внедрить свою эффективную систему менеджмента и оптимизации операционных расходов на каждой АЗС, что будет способствовать росту рентабельности этого бизнеса.